【错峰生产】建筑材料行业:水泥股继续处于“蜜月期”

    建筑材料行业:水泥股继续处于“蜜月期”

目前行业正处于淡季,本周水泥价格小幅回落,不过值得注意的是长三角开始执行熟料涨价,高温淡季下这么早进行熟料提价还是第一次,侧面反映行业供需关系的紧张;玻璃价格小幅下跌,6月份以来都保持小幅震荡态势,但是需要注意的是行业有效产能一直处于回升态势。

我们6月份初推荐水泥以来强调两点:一是从基本面来看,这轮景气周期从去年以来首要影响因素是供给,其次才是需求(详细分析请见我们最新深度报告《2008-2018年,水泥行业3轮周期复盘研究和对当下的启示》),本周我们注意到两个新的变化,1、重庆经信委和环保局发布《关于印发重庆市水泥行业错峰生产工作方案(2018-2020年)的通知》,要求全市所有生产线(50条线)实行错峰生产,平均每条生产线错峰生产停窑96.5天,每年1-2月、6-8月、11-12月和雨季、用电高峰、环境应急时段、重污染天气时段为错峰生产重要时段,其它月份为错峰生产调节时段,重庆位处长江上游,对长江沿线供给有重要影响;2、常州市政府印发《常州市2018年大气污染防治攻坚行动方案》的通知,要加大对水泥等行业企业的污染综合治理力度,根据空气质量改善情况进一步调整限产比例、停产整治企业名单,对水泥等重点大气污染物排放企业实施错峰生产,错峰生产方案另行制定,常州是江苏水泥生产重地,对长三角市场有重要影响。这两个地方下半年停产力度加大将带来长江沿线供给进一步收缩,对水泥价格上涨将带来超预期影响,行业基本面确定性进一步加强。

二是从估值来看,水泥下游两个需求领域房地产和基建是影响短期估值波动的主要指标;华新水泥和海螺水泥估值远低于以往景气周期表现(详情请见《2008-2018年,水泥行业3轮周期复盘研究和对当下的启示》),主要源自目前市场对基建和房地产的预期都很悲观;我们之前判断3季度政策存在边际放松可能,将带来估值修复;7月20日银保监会的理财业务管理办法征求意见稿(即资管新规细则)和央行针对资管新规的补充通知,短期来看,非标规模的下降节奏或趋于缓和,三季度社融表外融资的收缩趋势暂缓,实体信用边际修复,至少有利于基建预期改善,行业估值有望继续修复。

风险提示:宏观经济继续下行风险,货币房地产等宏观政策大幅波动风险,行业新投产能超预期风险,原材料成本上涨过快风险,能源结构转变过快风险,公司管理经营风险。

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